中东的地缘政治风险随着叙利亚政府的垮台而发生了变化。在以色列和黎巴嫩达成停火协议后，叙利亚政府在周六垮台，这进一步削弱了伊朗在中东的影响力。局势的发展为预计在2025年可能发生的美国与中东的冲突提供了潜在的缓解机会。毫无疑问，中东的政治格局正在发生重大转变，但在最终达成全面停火协议之前，供应中断和潜在新冲突的风险仍然存在，这仍然是引发油价出现重大波动的潜在风险。

与市场预期一致，上周欧佩克+同意延长减产以稳定全球油市，以应对亚洲需求减弱、非欧佩克+国家供应增加以及全球向可再生能源转型等利空挑战。油价自2021年12月以来一直在64至68美元区间内得到支撑。需要等待重要催化剂来推动油价出现看涨反弹或看跌突破。上周五公布的美国11月非农数据喜忧参半，新增就业人数增加但失业率上升。油市在上周收盘前陷入混乱，失去了进一步发展的方向。不过，仍有不少推动油价变化的潜在因素，包括中东的重大地缘政治变化、亚洲经济的发展和美元指数的变化。综上所述，我认为本周三公布的美国CPI数据可能成为引爆油市的导火索。（以上分析来自分析师Razan Hilal，仅供参考，不构成投资建议）

在欧洲央行发言人发出新一轮强烈信号之后（甚至超越了近期），下周再次降息几乎是板上钉钉的事。可能会有一些关于是否应该降息50个基点的讨论，但我们认为数据不足以令人担忧，而是预计在4月份之前会稳步降息25个基点，使利率接近中性。

11月份疲软的调查数据表明，国内政策的不确定性可能比美国大选结果更影响信心，从而给国内需求拉动型增长带来真正的风险，在此之后，我们改变了看法。然而，在评估是否需要采取彻底的刺激性政策立场（市场已经得出结论）之前，我们认为需要第四季度的经济活动和第一季度的调查数据。 因此，下周的一个关键问题可能是如何避免过多的前瞻性指引，同时允许市场超前运行。尽管可以放弃关于保持利率 “足够限制性 ”的措辞，但也可以考虑更柔和的措辞，强调在利率接近中性时，新数据的重要性。

中国央行时隔六个月首次增持黄金储备，恢复购金可能会支持中国投资者的需求。自央行5月份暂停18个月的连续增持黄金以来，投资者的需求一直低迷。因特朗普获胜引发抛售，金价11月出现月度下跌，为6月以来首次。现货黄金自10月31日触及每盎司2790美元的纪录高位以来已下跌5%，但今年迄今仍上涨28%。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒•汉森表示：“央行恢复购金将释放出一个信号，表明创纪录的金价水平已是司空见惯之事，无论如何央行都准备增加储备。”

隔夜美股表现不佳，对以美元计价的黄金产生了影响。美元指数上涨导致黄金价格回落，金价接近周一创下的低点2621.77美元。

从技术面来看，日线级别的技术指标显示黄金可能会延续昨晚的跌势，但需要空头入场推动黄金下破周内低位。黄金在周五开盘后跌破了看跌的20日SMA2630美元的支撑，而100日SMA位于2580美元附近，持续盘整，反映出资金对黄金的兴趣正在减弱。同时，动能指标仍保持在正值区间，相对强弱指数（RSI）也在中性区间附近，表明黄金的下行幅度有限。

从短期图表（4小时级别）来看，黄金仍然呈现震荡格局，但风险偏向下行。在跌破20周期SMA之后，黄金似乎有可能测试100周期SMA。技术指标偏向下行，预计看跌突破即将出现，不过这可能发生在非农数据公布之后。

支撑位：2621.77、2608.40、2689.10

阻力位：2633.15、2650.10、2666.25

（以上分析来自分析师Valeria Bednarik，仅供参考，不构成投资建议）

新增就业人数：20万；失业率：4.2%；平均时薪月率：0.3%
11月份的就业报告应能看到美国就业增长的反弹。如果能够实现，那么这将与近期显示通货回落放缓的报告一起，为希望在下月维持利率不变的FOMC成员提供充足的支持。
非农人数：市场预计11月份新增就业岗位将达到20万个，而上个月仅为1.2万个。10月份的就业数据受到了飓风影响和罢工行动的严重干扰，这两个因素都不会对11月份的数据产生影响。相反，我们预计本月将出现一定程度的追赶，这使得风险偏向于超出市场预期。更重要的是，任何与共识一致或高于共识的数据都可能进一步支持暂停宽松政策，12月降息的几率目前为63%。
平均时薪：预计将下降0.1%至0.3%，年率将从4.0%降至3.9%。虽然方向是正确的，但这仍然表明劳动力市场仍然紧张，工资增长高于中期通胀率2%的水平。
对美联储的影响：我们认为风险偏向于支持美联储在12月维持利率不变的数据。如果实现了这一点，美元在下周应该会得到支撑。

自2022年以来，尽管美国的利率不断攀升，但金价依旧飙升了近40%。这是一个非常奇怪的现象，因为在通常情况下，高利率会降低黄金对投资者的吸引力，因为与债券不同，黄金是一种无息资产。
在我看来，造成这种情况的“元凶”是在2022年年初发生的一件事。当时俄乌战争伊始，以美国为首的西方国家对此做出了一系列措施，其中推动黄金上涨的行动就是他们冻结了俄罗斯央行的海外资产。这一行为给全球央行敲响了警钟，因为这就意味着各国的资产并不是完全受它们自身所掌控，所以它们开始将储备美元转向一种无人能冻结的资产——黄金。
此外，虽然从2022年至今，因美国利率高企，投资者纷纷寻求从其他资产中获取更高的收益，导致资金从黄金中流出。但是各国央行的持续增持行为支撑着金价，并且在未来我认为它们对黄金的需求不会放缓，而随着美联储降息，投资者也纷纷重归黄金的“怀抱”。
鉴于这种情况，虽然特朗普在胜选之后市场出于对未来的担忧以及获利了结行为抛售黄金，导致金价从高位回落，但我们依旧认为金价有望在2025年底时上涨至3000美元。促使我们做出这种预期的原因有四个：
一、自美联储降息之后，市场资金开始流入黄金ETF，近期黄金ETF连续实现净流入的现象证明了这一点。
二、尽管根据第三季度数据显示，各国央行增持黄金的数量有所减少，但是我们认为它们将继续把官方储备从美元转向多元化，因此对黄金的需求将保持稳定的上升趋势。
三、美国政府不断增长的债务可能会促使更多国家的央行增持黄金。
四、特朗普上台之后的“美国优先”政策将支撑金价维持在高位直到2025年。因为贸易紧张局势空前升级，可能会重新引发黄金的投机性多头仓位增加。

Brown Brothers Harriman货币分析师表示，让我们一起面对现实，金砖国家推出的货币永远不会对美元长达80年的无可匹敌的世界储备货币地位构成严重威胁。因为美元作为价值储存手段、交易媒介和记账单位，已经占据主导地位。此外，金砖国家虽然是一个国际合作组织，但它们在经济和政治上存在差异，并没有形成一个紧密统一的整体。这种不一致性使得它们难以共同创建和有效管理一种单一的货币。
独立经济学家Julian Jessop指出，特朗普的最新威胁表现出美元是否能保持强势具有不确定性。如果美元真的能够一直强势，而且被“不可能”被取代（具体是被什么取代？），那为什么需要通过关税威胁来保护它？特朗普的威胁并非是具有信心的体现，如果其他国家通过抛售持有的美债进行报复，或者只是威胁这样做。届时或将导致美元价值下降，导致资金流出美国资产，这还是在没有考虑到100%关税对于美国自身影响的情况下。
Capitalight Research研究主管Chantelle Schieven认为，虽然美元在短时间内不会贬值，但是特朗普的关税威胁将促使各国央行继续增持黄金，因为他的这种表态表明美国政府继续将美元武器化。但若是未来的贸易战切实对美国经济造成了负面影响，我认为特朗普不会对线他有关于关税的威胁。他越是想要将美元武器化，其他国家质疑美元作用的速度就越快。在我看来，黄金依旧是美元的唯一真正替代品。
（以上分析仅供参考，不构成投资建议）

Capitalight Research研究主管Chantelle Schieven认为，黄金市场短期内可能会出现一些波动，因为投资者将不断对特朗普就职典礼前的言论做出反应。因为我们无从得知特朗普的言论中有多少是虚张声势，而他又会多努力地推行他的政策。所以，市场近期将会保持高度敏感的状态。预计短期内黄金可能会持续在2500至2750之间持续震荡，不过我认为这次盘整对于黄金而言是十分健康的。
Zaye Capital Markets首席投资官Naeem Aslam指出，黄金在上周一暴跌之后确实有所回升，因为通胀持续的消息促使投资者重返市场。但是在我看来，金价依旧有进一步下跌的可能，因为近期黄金的调整尚未结束。
FxPro首席市场分析师Alex Kuptsikevich表示，尽管当前空头仍在主导着黄金的价格走势，但市场似乎依旧坚挺。下行方面，2540是一个值得重点关注的支撑位置，因为跌破这一支撑可能会推动金价下跌至2400。不过上周一之后黄金的反弹证明多头正在谨慎买入，表明即使金价当前处于历史相对高位，投资者仍然对黄金感兴趣。若未来黄金能收于2670之上，可能预示着其将进一步上涨并重返50日均线上方。
（以上分析仅供参考，不构成投资建议）

首先，对美国财政扩张的预期在11月大选后推动美日走高。我们认为这些预期将在明年一季度落实，因此我们预计美日会在一季度跌破150。其次，进入2025年下半年，随着立法进程的推进，美日将再次受到美国财政扩张主题的推动，同时也受到潜在放松管制和更宽松的反垄断执法提振，促使更多外国直接投资从日本流向美国。最后，预计2025-2026年，美国2年期和10年期国债收益率将保持稳定，分别为4%和4.25%，因此美日利差也将是积极的，故两个因素会推动美日在2025年底抵达160。

风险是双向的。若全球经济表现不佳，全球央行利率下调幅度超市场预期，从而收窄日本与其他地区的收益率差，日元走高。我们更担心美联储终端利率高于4%，这可能会将美日推至周期性高点。而日本结构性资金外流是日元面临的另一个下行风险。

尽管受到美元整体走高的影响，但2024年对于镑美而言仍是表现最好的G10货币。这一切都与2024年初的情绪形成鲜明对比，市场担心更高的利率/结构性通胀和低增长，推动英镑处于令人厌恶的境地。然而，我们对英镑持建设性态度，因为英国经济受到服务业的强劲推动，这也将有助于使经济免受关税威胁的影响。
展望2025年，我们强调了中期英镑可能进一步上涨的观点。我们认为英国预算不会构成迫在眉睫的威胁，我们也不同意英镑的走势可能反映了年底获利回吐的观点。与此同时，英国财政刺激、强劲的国内基本面和更高的长期利率应是2025年支撑英国经济的主要支柱。不过贸易保护的风险可能会破坏包括英镑在内的高风险货币的稳定。