2025年1月7日公布的欧元区HICP年率可能会小幅上涨至2.42%。若从分项中来看，预计剔除能源、食品、酒精以及烟草的核心CPI年率将小幅下降。而在核心CPI中，服务业通胀可能会达到3.76%，核心商品通胀率也将小幅上涨至0.67%。能源通胀年率或将从11月的-2%反弹至0.3%，而食品、酒精和烟草的通胀年率将达到2.8%。
若是分国家来看，预计德国总体HICP年率将小幅上涨，核心CPI可能会小幅下降，主要是受到了服务业通胀下跌的推动。不过能源的通胀年率可能会从11月的-3.6%反弹至-1.3%。法国方面，整体通胀率预计将从11月的1.7%同比增长上升至1.9%，不过核心CPI也将继续下跌至2.12%。能源通胀从11月的负增长反弹至1.7%。
尽管我们认为欧元区12月HICP将小幅上涨，不过我们预计在这之后的几个月内将会降温，与我们对11月基础通胀月率显著下降的汇总指标一致。不过，相比起12月的通胀数据，我们认为2025年欧元区1月的通胀数据更为重要，由于年初价格重置和权重变化存在高度不确定性，这会影响到我们对欧元区抵达2%通胀水平的预测时机。就目前来说，我们认为欧元区的核心CPI将会在2025年底前达到欧洲央行的目标，而总体CPI将在一年中的大部分时间内围绕2%上下波动。

我们认为日元在2025年可能会保持强势，特别是如果今年第一季度的“春斗”能够带来5%或以上的工资增长，这将巩固日本央行继续其货币政策正常化进程的必要性，意味着日本央行在2025年可能会继续加息。然而，日元的走势高度依赖于美国的前端利率水平，如果特朗普上任后实施的政策比预期更具通胀性，日元可能会面临重新下行的风险。此外，我们的美国利率团队认为，到了2025年下半年，市场可能会重新考虑美联储加息的可能性。不过，日本的外国债券储备和日本债券收益率的上涨，以及日本央行可能的进一步加息，有望缓解日元在下一个美联储紧缩周期中的弱势。综合考虑这些因素，我们对美日在2025年底的目标微调至150。

欧洲经纪公司Mind Money首席执行官Julia Khandoshko表示，金价将反弹至3000美元以上，部分原因是围绕美国货币政策的不确定性越来越大。由于顽固的通胀，黄金最近几周一直在苦苦挣扎，美联储的行动可能会受到限制。上周，美联储在其最新的经济预测中暗示，预计明年只会降息两次。美联储明年可能会比预期的更加鸽派。

美联储似乎正在成为特朗普的“人质”，过去，鲍威尔的决策保持谨慎，避免作出严厉的决定，认为关键利率是一种工具，而不是最终目标。然而，在新政府的领导下，市场以及更新的经济政策的逻辑要求迅速降低利率。美联储根本无法采取与新政府的路线背道而驰的行动。对于黄金来说，这种动态非常有利可图。高通胀和低利率为其价值的增长创造了理想的条件。因此，预计对黄金的兴趣只会增加，其价格将继续上涨。

即使黄金市场短期方向看起来有些模糊，但我们对黄金的长期前景预期不变。在2024年金价大幅上涨后，目前短期调整将使黄金更具吸引力。短期调整或持续盘整也将有助于长期动量指标（如月度RSI）摆脱“超买”状况。一旦一些泡沫被刺破，我们将寻找一个强烈的看涨信号，因为价格接近我们正在监控的一些潜在关键支撑位。

黄金需要监控的关键水平

2075-2080美元：这一区间标志着多个长期时间框架的关键支撑区域，该区域是2020年至2023年期间的主要阻力位，如果价格大幅回落，可能会成为坚实的底部。跌至该区域附近可能会吸引错过黄金2024年反弹的买家，从而加强其长期看涨前景。当然，在黄金开始下一轮上涨之前，金价可能不会跌至上述2075-2080美元的区间。如果我们看到金价只是出现适度回撤（这正是我们预期的），随后出现一些价格盘整走势，从而形成长期延续模式，那么在这种情况下，我们将寻求突破策略，再次在战术上看涨黄金。

2500美元：这是我们正在监测的另一个支撑区域，200天移动平均线位于其下方约25美元。

2700美元：是2025年最值得关注的近期阻力位，潜在牛市旗形形态的阻力趋势在此与之前阻力位相遇。若能突破该阻力位，则有望突破2024年高点2790美元。

3000美元：如果价格在2025年突破新高，3000美元将是下一个需要关注的重要心理水平。我预计此处至少会出现一些获利回吐的现象。（以上来源分析师Fawad Razaqzad，仅供参考）

VanEck黄金和贵金属基金的投资组合经理Imaru Casanova表示，仔细观察黄金市场后发现，虽然我仍然看好黄金，但投资者可以考虑采矿业。我们预计黄金市场在2025年将上涨28%，采矿业上涨21%。传统上，由于杠杆率高，采矿业在牛市期间的表现往往优于黄金。由于黄金生产商的利润率创下历史新高，产生了大量自由现金流，我们认为这种脱节可能不会永远持续下去。希望通过投资黄金对冲更广泛市场风险的投资者可能会考虑在投资金条的同时投资黄金开采行业。

尽管我总体上看好新年期间的黄金走势，但我预计由于金融市场的不确定性仍然很高，市场可能会出现一些变动，投资者需要保持对潜在风险的谨慎。各国央行政策的意外转变，地缘政治事件风险降低或通胀不及预期的这些因素可能会限制黄金的上涨空间，导致黄金市场波动性加剧。

花旗财富管理分析师团队表示，与市场一样，美联储在做出通胀和经济增长展望时也需要考虑美国的关税和移民政策。我们认为，美国劳动力市场的微妙放缓仍将是美联储最为关注的问题。尽管始终存在不确定性，但我们对3.75%政策利率的基本预期保持不变。这与过去20年美国平均政策利率1.7%相去甚远。

黄金在2024年的历史性涨势远未结束，然而，许多分析师对投资者警告称，至少在明年上半年，要收敛对黄金的看涨热情。分析师预计金价明年将触及3000美元/盎司，但这一涨势预计要到2025年下半年才能实现。与此同时，目前金价在2650美元附近盘整，这意味着明年的目标涨幅为大约13%，不及今年近30%的涨幅。

Capitalight Research研究主管Chantele Schieven在近期采访中表示，黄金市场正处于观望模式，因投资者在与顽固的通胀作斗争之际试图衡量经济的健康状况。与此同时，随着美国候任总统特朗普准备接管政府，市场正试图权衡地缘政治风险和不确定性。金价自10月下旬触顶以来一直在盘整，但Schieven指出，尽管阻力很大，但市场仍保持住了自己的势头。Schieven预计2025年上半年金价将在2500-2700美元之间，但明年下半年金价料将出现反弹，推动金价突破3000美元。在伦敦金银市场协会（LBMA）2024年预测调查中，Schieven是所有受访分析师中最为看涨的。她表示：“我仍然像看好2024年一样看好2025年的黄金表现，但现在，黄金市场需要一点喘息的机会。”

尽管此前美联储暗示将在2025年放慢降息步伐，黄金本周周线收跌，但金价仍守住了2600美元/盎司左右的关键支撑位。在2025年最后一个完整的交易周里，由于投资者准备迎接美联储宣布鹰派降息，金价走势艰难。不出所料，美联储降息25个基点；然而，最新的经济预测显示，点阵图暗示明年只有两次降息，利率达到4%。而今年9月，美联储曾预测在新的一年里将降息四次。分析师指出，在这种环境下，黄金在缩短的假日交易季仍可能面临挑战。
道明证券大宗商品分析师在一份报告中表示，短期内金价阻力最小的路径可能是下行。该行指出，“虽然我们预计金价不会出现溃败，但考虑到如果通胀继续高于预期（如关税因素）、经济同时开始放缓、新的地缘政治风险和央行新一轮买盘等不确定性，短期内黄金价格仍有可能略微走低，就算跌至11月的低点2537美元/盎司也不足为奇。”不过，其他分析师认为，黄金陷入了美联储货币政策和地缘政治不确定性之间的拉锯战。Sprott执行合伙人Ryan McIntyre称，他看淡了黄金的短期波动，指出地缘政治和金融市场的不确定性将继续支持黄金的长期避险需求。“特朗普的任期还没开始，我们就已经在处理这件事了，”他表示。尽管下周的圣诞节意味着大多数交易员将进入假期，但还是会有一些关键经济数据将公布。由于预计下周成交量不大，黄金市场可能会出现较高的波动性。（以上来自分析师Neils Christensen）

在美联储利率决议公布之后，由于其结果比我们预期的要更为鹰派，我们对明年美联储的降息预期做出了一些调整。我们认为美联储将在明年的3月和6月降息，而非之前的1月、3月和5月。在新闻发布会上，鲍威尔也表示，本次经济预测的鹰派转向实际上是包含了部分与会者考虑到新政府上台之后带来的贸易、移民以及财政政策的潜在影响所作出的。他们认为新政策的实施将导致通胀更为顽固，这也就促使了他们对于降息步伐持有谨慎的态度。不过，我们对于2026年的降息预期没有做出任何更改，所以，本轮美联储宽松周期的终端利率水平应该在2.6%，略高于之前的2.4%。

尽管我们预计美联储在明年将有三次降息的空间，这与市场预期和美联储最新的点阵图变化相比更偏向鸽派。但我们同时也看到了未来存在两个重大风险。

首先，一些FOMC与会者比我们预期的更为鹰派。他们近期的言论已经清楚地表明，一些参与者对通胀和就业风险的平衡持有比我们和美联储领导层更鹰派的观点。让我们感到意外的是，点阵图中的变化显示，有四位与会者认为包括12月降息在内，到2025年年底应降息三次，但他们通过点阵图的变化表明对本次会议降息持有反对态度。

其次，无论是当前与会者对潜在关税的不确定态度，还是未来关税政策实际推行后的影响，都有可能限制美联储在2025年的降息空间。我们一直认为，即将到来的关税政策并不会影响到他们降息的决定，因为政策给通胀带来的影响是一次性的，最大影响在30至40个基点，并且将出现在总体通胀水平基本趋势下行的情况下。我们经常指出，关税对利率水平的影响存在两种可能性：一方面，关税可能在短期内提高通胀率，因为它们可能会导致进口商品的成本上升，从而推高价格水平；另一方面，关税也可能带来经济不确定性，这可能会抑制经济活动，从而降低利率。2019年的情况是，关税最终导致了降息，因为它们对经济产生了负面影响，需要通过降低利率来刺激经济。

我们在美联储会议前瞻中强调了FOMC可能会选择更加谨慎的态度，因为如果关税真的推高了通胀，那么现在提供太多的降息可能会在事后看起来不合适。如果FOMC降息过多，可能会在未来需要重新加息来应对这种通胀，从而造成政策上的尴尬。此外，如果白宫继续实施更广泛的普遍关税，FOMC可能会后悔之前的降息决策。因此，鲍威尔在新闻发布会上也表示，当未来的路径不确定时，美联储会走得更慢一些。