上周五日本央行一如预期，加息25个基点至0.5%水平。然而，政策声明没有提供进一步加息时机的线索。不过，通胀预期中值上调反映出对通胀压力可持续性的信心增强。日本央行行长植田和男表示，当前利率仍远未达到中性水平。但他也没有就下次加息时间提供指引。市场花了一段时间才消化日本央行鹰派立场的转变。总体而言，日元上涨约0.4%，美日收于155.3。

我们认为，在未来几个月，如果薪资谈判结果再次走强，日本央行可能会将终端利率提高至1.00%。在此之前，我们坚持我们的观点，即日本央行将保持逐步收紧政策的步伐，下一次加息将在6月或7月。这将使美日在2025年底达到150水平。但若贸易紧张局势升级，美日可能会出现下行风险。在2018-2019年的贸易战期间，日元受益于避险需求。

（来源：瑞典北欧斯安银行）

美联储将于本周举行2025年首次货币政策会议。根据CME美联储观察，市场认为美联储选择降息25个基点的可能性几乎为零。因此，投资者将密切关注政策声明和美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话。
如果鲍威尔对通胀前景采取更为乐观的态度，并引用特朗普不那么激进的贸易政策，那么可能会对短线美元造成压力，并为黄金再次走高打开大门。此外，如果鲍威尔暗示移民政策可能损害劳动力市场，美元可能会进一步承压。另一方面，如果鲍威尔重申谨慎降息，同时试图评估政策变化对经济的潜在影响，美元可能会走强，使黄金难以守住阵地。
此外，周四美国将公布四季度GDP数据。强于预期的GDP数据可能支撑美元并拖累黄金，反之亦然。最后，投资者还将继续密切关注特朗普对贸易政策、地缘政治以及美联储可能的政策决定的评论。
近期技术前景显示，黄金即将转入技术超买，这意味着在继续上涨趋势之前可能会出现下行修正。日线图上的相对强弱指数指标略高于70，黄金价格接近五周上升回归通道的上限。上行方面，第一个阻力区域可能位于2790-2800美元（历史最高点，整数水平）。如果黄金成功突破该区域并开始将其作为支撑，则下一个目标可能是2900美元。
下行方面，第一个支撑位可能位于2750美元（静态水平，上升通道的中点），然后是 2710-2700美元（上升通道下限，整数水平）和2680美元（20日简单移动平均线）。
（以上来自分析师Eren Sengezer）

美联储预计将在下周的货币政策会议上维持利率不变。不过，分析师表示，黄金市场的焦点正在从近期的美联储鹰派立场转向美国新任总统特朗普的行动。随着特朗普与美联储就货币政策进行斗争，黄金价格可能创下历史新高。
此前，特朗普在达沃斯年度世界经济论坛上呼吁全球央行降低利率，称“将要求（美联储）立即降低利率。同样，全世界范围内的利率水平也应该下降。”
经济学家指出，特朗普的言论与目前的经济状况不符，因为相对强劲的经济继续推动顽固的通货膨胀。美联储目标是缩短当前的宽松周期，最近几周，该行一直在警告消费者，通胀上行风险日益加大。
Zaye Capital Markets首席投资长Naeem Aslam预计，美联储的鹰派立场不会持续下去。“特朗普已经明确表示，他希望降低利率，这意味着特朗普和美联储之间可能会发生冲突，”他说。“这是交易员关注的问题，（黄金）价格可能会保持高位。”
盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，特朗普和美联储之间的冲突前景正在制造不确定性，黄金作为避险资产受益。Hansen补充称，随着金价出现新的看涨势头，2800美元可能只是个开始。他表示：“只要这种不确定性持续存在，我认为不会出现过热的风险，价格突破后可能会吸引新的买盘动能。”（以上来自分析师Neils Christensen）

黄金突破历史高点可能最终会推动白银市场的突破，尤其是在与关税威胁相关的金属市场错位中，白银市场可能会迎来独特的影响。市场似乎正“无意识”地进入银价挤压阶段。

突破似乎迫在眉睫，原因如下：

（1） 金银比率处于历史高位。

（2） 商品交易顾问（CTA）和自由交易者持有大量可部署的资金。

（3） 上海期货交易所（SHFE）白银的总未平仓合约处于多年低点，但上海的大型交易者在过去几个月一直在增加头寸。

（4） 伦敦白银继续保持紧张的交易状态。

（5） 有些人认为潜在的白银价格上涨（即“银价挤压”）可以很容易地解决，但他们忽视了一个事实：释放市场压力需要更高的价格才能开始。换句话说，白银市场的爆发性上涨潜力仍然没有被充分认识和定价。

过去几十年来，日元套利交易一直是那些财大气粗的人有利可图的策略。本质上，它只是涉及借入日元（一种低息货币），然后将其投资于提供更高回报的资产或货币。我相信多年来，回报足以支付大量香槟派对的费用。由于去年日本央行决定加息，“派对狂欢”在2024年7月停止。这导致套利交易有限度地解除，日元走强，对全球市场产生了连锁反应。随后的动荡中为数不多的受益者之一是黄金。我想是因为美元下跌及其被视为避险资产。

众所周知，套利交易的规模很难衡量，即使是国际清算银行也难以给出精确的数字。在对最近国际清算银行数据的分析中，人们注意到日元交易活动大幅增加，这可能表明套利交易头寸增加。虽然这些数据表明日元相关活动大幅增加，但当然并非所有日元活动都代表套利交易。但随着日元自2024年10月以来稳步走弱，投机者似乎确实正在大量涌入套利交易。

现在，我们正处于日本央行再次做出利率决定的边缘。如果今天日本央行确实如预期那样加息，市场重演2024年7月那样的情况并进一步推动黄金上涨的话，我不会感到惊讶。

（以上来自Real Investments）

与欧洲央行12月会议前夕相反，下周会议的准备工作相对平静。目前关于欧央行的下一步行动，没有任何有争议的观点。相反，似乎越来越多的人认为欧央行有必要进一步降息。昨日欧洲央行行长拉加德的言论表明，下周降息25个基点是理所当然的，降息周期将继续。请记住，欧洲央行12月会议纪要已经显示，由于对增长预测的怀疑和通胀低于目标的风险不断增加，欧洲央行的宽松倾向日益增强。欧洲央行鸽派立场增强的主要原因是12月预测的终端利率低于2%。仅仅为了实现12月预测的结果，欧洲央行就必须总共降息100个基点。再加上美国新政府可能采取的经济政策选择给欧元区经济增长带来的风险增加，你就能理解欧央行为什么这么做了。
最近债券收益率的飙升也恶化了欧元区的金融状况。即使有人认为货币政策对解决结构性问题无能为力，但政治不稳定和不确定性将迫使欧洲央行继续承担重任。此外，只要预计当前的通胀压力将在一年内减弱，欧洲央行就很可能会忽视当前的通胀复苏。虽然在应对通胀上升方面行动迟缓的经验将阻止欧洲央行采用超低利率，但保持领先地位的愿望仍然是尽快将利率恢复到中性的有力理由。这意味着欧洲央行将继续降息，将利率至少要回到中性利率预测上限，即2.5%，这似乎是理所当然的。然而，如果欧元区经济仍然弱于欧洲央行12月的预测，大幅降息将不可避免。
（来源：荷兰国际银行）

随着市场消化特朗普的最新关税威胁，新一轮避险浪潮似乎为金价提供了新的买盘。不过，金价能否维持三天连涨势头仍有待观察，因为特朗普宣布的大部分关税威胁已被计价，风险情绪可能重回市场，而交易员们可能会为特朗普宣布人工智能基础设施投资而欢呼。与此同时，Netflix四季度财报表现亮眼，可能也给投资者带来安慰。此外，美债收益率温和复苏可能会抵消美联储鸽派降息预期，限制黄金的上行空间。尽管如此，特朗普的新关税谈判和政策可能会在影响大盘情绪方面发挥关键作用，最终影响美元和金价。
日线级别上，现货黄金仍有望测试历史高点2790美元或对称三角形测算目标2785美元。本月初黄金实现对称三角形上破，同时维持在所有主要每日简单移动平均线 (SMA) 之上，支持看涨观点。14天RSI继续在中线上方走高，目前接近67，让多头充满希望。黄金必须突破日线收盘价2750美元心理关口，才能挑战2024年11月高点2762美元。下个目标位于上述阻力位2790美元。
另一方面，金价可能会测试2700美元整数关口，跌破该关口将威胁21日均线2666美元。50日均线和100日均线在2650美元汇合似乎是黄金多头的最后一道防线。
（以上来自分析师Dhwani Mehta）

美元下挫和股指期货的上扬是由于市场预期特朗普不会对任何国家直接征收关税。这似乎是一种释然性走势。但如果你看看特朗普在讲话中的措辞，他在关税问题上似乎相当坚定。我认为将有更多的关税决定出台。
就隔夜特朗普不立即选择加征关税并成为市场利好而言，我对此有点怀疑，我不确定这是否成立。如果你对很多国家征收更加渐进式的、但幅度仍然较大的关税，而且是随着时间的推移而陆续推出，那么从通胀的角度来看，这对美联储而言可能更具挑战性，甚至可能导致政策在更长的时间内收紧。
（以上来自Creditights高级投资级策略师Zachary Griffiths）

尽管贵金属市场存在明显的看涨情绪，但一些分析师指出，黄金正处于重要阻力位附近。Trade Nation高级市场分析师David Morrison表示，尽管黄金日线MACD徘徊在中性水平附近，但上个月的抛售仍在延续，因此没有迹象表明黄金超买。而上周五的日线MACD比上次黄金抵达这一水平（2725附近）时更高，但由于价格近期一直在温和上涨，因此看起来更具有建设性。黄金的反弹和随后的上涨是在美联储鹰派降息之后出现的。自那以后，尽管美元走强，但黄金仍在继续走高，这完美地诠释了相关性并不总是成立的。
德国商业银行贵金属分析师Carsten Fritsch则表示，此前美元和收益率大幅上升并未对黄金造成压力，因此我们可以说这是一种不对称的市场反应。这种情况通常不会持续很长时间。因此，对本周黄金能否维持在高位持怀疑态度，因为这需要降息预期升温、美元走弱以及收益率进一步下降。但若美元从当前支撑位反弹，本周黄金可能会遭遇困境。

光大证券研报称，2025年随宏观经济向好，中国原油需求有望贡献一定增量，且OPEC+即将进入增产周期，25年油运需求依然有望得到增长。由于20-22年原油轮新签合同量较低，24年运力增长较为缓慢，叠加VLCC船队老龄化严重，随着拆解周期临近，我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。Clarksons在2024年12月预计25年原油轮供需差为-1.1%，VLCC供需差为-1.9%，本次制裁令生效后，原油轮的运力退出有望加速，油运供需紧张确定性有望进一步增强，运价中枢有望持续提升。